Cinco razones por las que Estados Unidos puede esquivar una recesión dolorosa

Con los mercados financieros conmocionados y con los precios de los bienes raíces en Estados Unidos que siguen cayendo, se habla mucho de que una recesión es casi inevitable.

Sin embargo, la economía estadounidense podría eludir un bajón doloroso. En la última encuesta realizada por WSJ.com, la página Web de The Wall Street Journal, la posibilidad de que EE.UU. entre en recesión, definida como dos caídas trimestrales consecutivas del Producto Interno Bruto, llegó a 38%. Se trata de la cifra más alta de los últimos dos años, pero la mayoría de los economistas piensa que Estados Unidos no va a caer en una recesión.

"Buena parte de la resistencia de la economía estadounidense no se toma debidamente en cuenta", dice Steven Wieting, economista de Citigroup. "No está claro que se trate de una carga tan grande que no podamos salir adelante", observa.

Es imposible saber a ciencia cierta lo que va a pasar. Predecir la trayectoria de la economía es especialmente difícil durante los puntos de inflexión y la economía está enviando señales confusas. Hay razones, sin embargo, para pensar que la economía estadounidense no va a caer en un precipicio.

1.-La Fed está en ello. La Reserva Federal, que ha recortado su tasa de interés de referencia en un punto porcentual desde agosto, podría seguir reduciendo las tasas hasta mediados del año entrante para atenuar los golpes provenientes de los mercados de crédito y de bienes raíces. La Fed también está experimentando con nuevas herramientas para aliviar la contracción del crédito y estimular a los bancos a que no dejen de otorgar préstamos.

Desde Agosto de 2007 ha habido diversas acciones coordinadas para tratar de normalizar a los mercados. Entre estas acciones destacan:

1.-Inyecciones de liquidez por parte de bancos centrales:

La Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos anunció que aplicará medidas que buscan inyectar liquidez a los mercados mundiales, con el fin de aliviar la escasez de crédito que amenaza a sus economías.Se creará una "línea de subastas a plazo", que prestará al menos 40 mil millones de dólares, o posiblemente mucho más, mediante cuatro operaciones separadas que realizará a partir de esta semana Los préstamos tendrán tasas de interés muy inferiores de 4.17% a las que se cobran en los créditos directos que la Fed hace a los bancos, mediante la denominada "ventanilla de descuento".

Se trata de un esfuerzo conjunto con otros organismos monetarios, mediante líneas de "canje" recíproco con el Banco Central Europeo (BCE), por 20 mil millones de dólares, y con el Banco Nacional Suizo, por cuatro mil millones. Con un total de 11 mil 350 millones de libras esterlinas, aproximadamente 23 mil millones de dólares, el Banco de Inglaterra efectuará dos subastas

El Banco de Canadá también formará parte de esta iniciativa internacional, dada a conocer tan sólo un día después de que la Fed decepcionara a los mercados al bajar tasas en 25 y no en 50 puntos base. El organismo monetario canadiense llevará a cabo dos subastas: tomando en cuenta que la paridad con el dólar de Estados Unidos es de prácticamente uno a uno.

Las medidas de la Fed tal vez ya hayan ayudado. Habitualmente, las recesiones no se inician cuando las tasas de interés son tan bajas como en la actualidad, dice Joseph LaVorgna, economista jefe para Estados Unidos de Deutsche Bank. La tasa de fondos federales, que se cobra a los préstamos interbancarios, alcanzó un máximo de 3% real en el ciclo actual, muy por debajo del 4% previo a la recesión de 2001 y al 5,3% antes de la recesión de 1990-91. "Estamos cifrando muchas esperanzas en la Fed", dice LaVorgna. "Una Fed proactiva y tasas bajas desde un comienzo son dos factores muy poderosos para impedir una recesión".

Este anuncio es una acción conjunta de varios bancos centrales para tratar de superar la crisis de confianza en los mercados financieros aportó “una bocanada de optimismo económico”, destacó Antoine Halff, analista de Fimat.

2.-Creación de fondos privados para refinanciamientos.

3.-Nuevas medidas en el otorgamiento de créditos en Estados Unidos.

4.-Recortes de tasas por parte de la Reserva Federal.

5.-Plan para congelar las tasas de interés hipotecarias para los próximos cinco años en la Unión Americana. Ver aquí

A pesar de que el ex Presidente de la Reserva Federal, Alan Greenspan, advirtió sobre el riesgo de que la economía americana se esté enfilando a una estanflación, es decir, a una menor actividad económica acompañada con una mayor inflación.

Para los economistas, el problema en estos momentos es de insolvencia y no de liquidez. Por lo tanto, creen que una parte de los deudores no podrá pagar (aunque se inyecte liquidez y bajen las tasas de intereses) y al bajar las tasas, se está inyectando una liquidez innecesaria que sólo terminará por presionar los precios e incrementar los riesgos de la inflación. Aunque la Reserva Federal está tomando las medidas necesaria para evitar todo esto.

2.-La economía global apuntala a Estados Unidos. El crecimiento de la economía mundial ha elevado la demanda por bienes estadounidenses, lo que ha contrarrestado la caída en el consumo interno. Los mercados emergentes, que absorben más de la mitad de las exportaciones de Estados Unidos, siguen creciendo, algunos a un ritmo acelerado.

La debilidad del dólar, que se debe en parte a la baja de tasas decretada por la Fed, abarata el costo de las exportaciones estadounidenses e incentiva a que las multinacionales de otros países inviertan en Estados Unidos para reducir sus costos.

3.-La economía aún genera empleo. El mercado laboral experimenta una caída modesta en los niveles de contratación, pero no un drástico aumento en los despidos. Aunque las empresas ligadas a los bienes raíces y las finanzas están despidiendo a más gente, el crecimiento en el sector servicios sigue siendo robusto y otros sectores siguen a flote. Los economistas que participaron en la encuesta de WSJ.com predicen la creación mensual de 84.000 empleos, en promedio, no ligados a la agricultura en el transcurso del próximo año. Esto haría que los ingresos sigan creciendo y los consumidores sigan gastando.

4.-La crisis inmobiliaria seguirá, pero gran parte del daño ya está hecho. Durante buena parte de esta década, la construcción de viviendas ha sido uno de los principales motores del crecimiento. Desde el año pasado, sin embargo, cuando la construcción de viviendas empezó a derrumbarse, la contribución de los bienes raíces al crecimiento de EE.UU. ha caído en forma significativa. Ahora, el aporte del sector de la construcción residencial es tan bajo, que hay poco margen para que afecte aún más el crecimiento.

5.-El gasto fiscal sigue siendo fuerte. El gasto del gobierno —no solamente de Washington, sino también de los gobiernos estatales y locales— sigue siendo dinámico. Este año, el gasto de los gobiernos estatales y locales está contribuyendo un 25% al crecimiento del PIB. "El gasto local y de los estados ha sido un héroe al cual no se le han cantado sus victorias", dice LaVorgna.

Las probabilidades de una recesión ciertamente han aumentado y los cielos están nublados. Pero hay una probabilidad de que el tiempo se despeje hacia mediados del año entrante.